欧美性色图 大败农(002385)：饲料肃肃 衍生改善 种子布局值得关怀

机构：国泰君安

参谋员：林逸丹/王艳君

本表现导读：

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公司饲料基础业务地位踏实。转基因本领竞争力强，积极布局下贱品种步伐，有望鼓励公司种子事迹普及。

投资重心：

投资提出：下调看法价至7.2元，督察“增握”评级。因 24年上半年生猪衍生行情相对低迷，展望2024 年EPS 为0.08 元 (前值0.19元)，2025 年EPS 为0.24 元(前值0.30 元)， 2026 年为0.25 元。参照可比公司2025 年PE 处于20-55 倍区间，平均PE 约32 倍，赐与2025 年以30 倍PE，下调看法价至7.2 元(前值9.72 元)，督察增握评级。

饲料业务肃肃，生猪衍生收货普及。饲料业务是大败农的基础业务，2024 年总体肃肃发展，其中24Q3 公司猪料收入、销量环比增长7%-8%，中期看法为1000 万吨。生猪出栏量保握普及，2024 年1-11 月公司生猪累计出栏量达563.37 万头，同比普及5.8%；2024 年10 月育肥猪富余老本约14.7 元/公斤，同比下落幅度大。公司闲置产能利费用普及，生物防控要求改善，坐褥目的有望链接缓缓改善，鼓励衍生收货进一步改善。

转基因本领储备卓绝，性状许可费参预证据期。公司转基因研发标的聚焦抗虫和耐除草剂两大标的，品种以玉米和大豆为主，其他作物品种转基因研发也在加快。公司4 个玉米性状家具(DBN9858、DBN9936、 DBN9501、DBN3601T)赢得农业转基因生物安全文凭(坐褥利用)，抗虫成果精良，耐草甘膦性状表现杰出。2024 年转基因性状许可相貌贸易化已落地脱手，截止2024Q3 公司性状许可费已进行关联收款和收入证据。

下贱种子布局值得关怀。公司的种子业务由全资子公司创种科技及下属控股子公司金色农华、丰采高科、云南大天、北京大败农生物等构成。截止2024 年6 月末，公司种业领有国内发明专利155 件，海外发明专利PCT95 件，国审作物新品种225 项(其中玉米102项)。公司在玉米种业研发上接纳N+1 计策，公司与头部科研单元、高校组建纠合攻关。种子销售收入界限有望进一步扩大。

风险教导：猪病风险、家具价钱波动、原材料价钱波动。

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